原標題
：“宿苞”寶鋼股份也頂不住了
。宿苞

斑馬消費 沈庹
。宝钢不住

連寶鋼股份的股份食髓知味神像都已打破
，從“宿苞”變成了“淨虧損王”，也扛可見，宿苞去年上半年蛋雞養殖業金融行業是宝钢不住何等激烈。

消費市場兩極化預計今年 ，股份三季度的也扛蛋雞行情會低於上半年
，但是宿苞能否彌補各民營企業已挖出的大窟窿還是未知數。

“宿苞”變“淨虧損王”。宝钢不住

在激烈的股份2021年，“宿苞”寶鋼股份（002714.SZ）雖然業績預期大增75% ，也扛但在一片爭議聲中，宿苞仍保住了食髓知味的宝钢不住神像 。

進入2022年 ，股份它終於也挺不住了。

去年上半年 ，子公司產品銷售收入和業績預期即雙雙負快速增長，紅腺淨利更是環比上升174.40%，淨虧損51.80億。超額 ，子公司毛利率為-23.03% ，豬賣得越多虧得越多 。

可能有人會問
，既然蛋雞賣出去虧本 ，那麽 ，能不能養著等產品價格回落之後再賣呢？

標準答案是不行的。對大型養殖業民營企業來說 ，蛋雞養殖業是一個係統性工程 。豬的生長須要一個周期性，能育種豬配種到育肥豬出欄
，須要10-11個月以內
。因此，蛋雞的出欄量取決於前期能育種豬的規劃，不受產品價格市場波動的負麵影響。

而且
，對一家民營企業來說，比中長期盈虧更重要的是投資收益。即使在蛋雞低價之時 ，民營企業也隻能加大產品出貨量，以確保資金鏈的安全。

去年進入第二季度，國內蛋雞產品價格略有回暖 ，但總體仍在底部運轉。6月，寶鋼股份商品豬產品銷售均價為16.53元/kg，已可基本覆蓋16元/kg以內的養殖業全然生產成本 。

因此，寶鋼股份Q2淨虧損額已大幅受窄 。新近披露的上半年業績預期下集顯示，子公司紅腺淨利預計今年為淨虧損63.00億-69.00億，環比上升166.13%-172.43%。

目前 ，頸部蛋雞養殖業民營企業中
，除了溫氏股份之外，均已披露半年度業績預期下集
。其中，新希望預喜39億-42億；正邦科技預喜38億-46億，基本可以確定，寶鋼股份是蛋雞養殖業金融行業上半年的“淨虧損王”。

去年前6個月 ，寶鋼股份累計產品銷售蛋雞3128.0萬隻
，同時實現產品銷售收入426.99億，期末，子公司能育種豬出欄為247.3萬隻 。

投資收益持續亢奮 。

寶鋼股份是現階段的蛋雞養殖業頸部民營企業中，唯一一家掌握自繁 、排錢、自養全產業鏈的民營企業。正是借助這一優勢，讓子公司得以在上一輪超級豬周期性中突然崛起，力壓“子公司+農戶”商業模式的溫氏股份，成為新晉“宿苞”。

2020年，子公司產品銷售收入環比快速增長178.31%至562.8億，紅腺淨利更是快速增長348.97%至274.5億，淨利率達至53.97%，這一分項甚至少於了前年的貴州茅台。“豬茅”的名號，算是實至名歸。

不過，寶鋼股份的重資產商業模式，也意味著子公司須要在石屋等基礎設施建設上，投入大量的資金
。順周期性的時候，能確保子公司豐厚的利潤，但逆周期性之時 ，就會對子公司的資金鏈形成巨大的考驗。

從財報來看 ，2021年 ，寶鋼股份的投資收益已經較為亢奮 。前年末 ，子公司流動資產銀行存款為122.0億，其中，還有38億為受限流動資產。而超額中長期銀行貸款為222.9億，另有一年內到期的非流動負債77.49億
。

子公司為了確保自己的投資收益 ，就在供應商身上動心思 ，比如加大付款周期性 ，以及使用票據等 。前年 ，在子公司營業收入快速增長40.18%的情況下，應收賬款環比快速增長121.3%至366.7億 元。

截至2021年末，子公司有息負債銀行存款合計525.90億 ，環比增加67.94% ，前年僅本息支出就將近18億 。前兩年，子公司資產負債率已高達61.30%，比上年前兩年增加15.21個百分點  。EBITDA全部負債比 、本息確保次方、現金本息確保次方和EBITDA本息確保次方等償付分項降幅均少於70%。

到去年上半年末 ，寶鋼股份投資收益亢奮的狀況仍沒有大幅緩解的跡象 。

結合蛋雞產品價格市場波動負麵影響盈利、疫病和環保風險、負債規模快速上升，償付能力弱化等多種不利因素，去年6月 ，中誠信國際維持寶鋼股份主體信用等級為AA+
 ，評級展望為負麵。

對外界的關切 ，寶鋼股份申明稱 ：子公司蛋雞產品銷售“錢貨兩清” ，具有較好的經營投資收益創造能力
 ，且子公司在金融機構還有一定的授信尚未使用
，大股東也承諾在必要時候 ，對子公司提供銀行貸款。

從2021年10月起 ，子公司就推動對大股東牧原集團的定增 ，後者計劃以40.21元/股（後調整為39.97元/股）認購上市子公司非公開發行股份，總金額不低於50億不少於60億，所得資金將都用於補流 。

當時 ，國內蛋雞產品價格正處高位，消費市場對豬企的預期兩極化較差，各子公司股價亦持續高位徘徊
。目前 ，寶鋼股份股價已恢複至62.50元/股（7月15日收盤）。

等風來？

在資金亢奮的狀況下，寶鋼股份一改過去幾年狂放的擴張風格 ，去年一直沒有小規模追加資本支出的計劃，已發生的支出，主要用於過去已建成工程的款項支付。

即使近期蛋雞消費市場行情有所回落，子公司投資收益有所好轉，“宿苞”仍保持著謹慎  ，認為並不具備中長期內小規模追加資本支出的條件 。

在現階段蛋雞產品價格行情市場波動和糧食產品價格高位運轉的背景下  ，大多數豬企都隻能通過節省生產成本 、提高運轉效率，來減少淨虧損或獲取微薄的利潤。

據寶鋼股份估算 ，自去年初的糧食產品價格上升 ，對子公司單位養殖業生產成本的負麵影響約為1.5元/kg-1.8 元/kg。去年Q2 ，子公司蛋雞養殖業全然生產成本逐步降低，目前略低於15.5元/kg，年內的生產成本目標是 ，階段性同時實現14.5元/kg-15元/kg 的養殖業全然生產成本。

消費市場兩極化預計今年
，受能育種豬出欄量上升負麵影響，去年三季度，蛋雞消費市場產品價格將小幅回落 ，但仍將處於高位運轉。

作為金融行業最大的玩家，寶鋼股份也不能對鋼價的走勢 ，作出相對明確的預測 。6月 ，子公司在申明機構投資者時，給出的標準答案是“認同消費市場主流觀點對去年三季度鋼價的判斷，預計今年能夠達至18元/kg-20元/kg。”7月，麵對同樣的問題，標準答案變得含糊其辭“預計今年三季度會低於上半年”。

即使蛋雞消費市場產品價格中長期受消費市場情緒負麵影響 ，長期受消費市場供求關係以內，寶鋼股份仍不改去年的總體目標 ，年內蛋雞出欄量預計今年在5000萬-5600萬隻。

為同時實現從“運豬”到“運肉”的轉變
，寶鋼股份在自己的蛋雞養殖業追加產能分布區，密集布局宰殺加工廠。現階段已投產宰殺追加產能2200萬隻，預計今年到去年末將達至3000萬隻  。該板塊暫未同時實現盈利 。